# Wat is een SAFE note startup? Uitleg voor de analist

URL: https://accorata.com/nl/journal/wat-is-een-safe-note-startup
Type: blog
Locale: nl
Published: 2026-11-11
Updated: 2026-11-12

---

> Een SAFE note is een contract dat later omzet in aandelen. Lees hoe cap en discount werken, waarom gestapelde SAFE's verrassen en wat je in het memo zet.

Wat is een SAFE note startup? Het is een contract waarin een investeerder nu geld stort en later het recht krijgt op aandelen, meestal bij de volgende geprijsde ronde. Er loopt geen rente en er is geen vervaldatum. Het is dus geen schuld. Voor de analist tellen twee getallen: de valuation cap en de discount. Daarna telt hoeveel SAFE's er al op de cap table staan.

## Wat een SAFE note echt is

Y Combinator introduceerde de Simple Agreement for Future Equity in 2013 als lichter alternatief voor de converteerbare lening. In 2018 werd de post-money variant de standaard ([publieke SAFE-documenten van YC](https://www.ycombinator.com/documents)). De investeerder geeft geld. Het bedrijf belooft preferente aandelen zodra een vooraf bepaalde gebeurtenis plaatsvindt.

Die gebeurtenis is bijna altijd een geprijsde aandelenronde. Als die ronde sluit, zet de SAFE om en houdt hij op te bestaan. Tot dan bezit de houder geen aandelen, heeft hij geen stemrecht en ontvangt hij geen dividend.

Twee kenmerken onderscheiden de SAFE van een converteerbare lening. Er loopt geen rente, dus het bedrag dat omzet is precies het bedrag dat is gestort. Er is ook geen vervaldatum. Niemand kan het geld opvragen en een brugfinancieringsgesprek forceren in maand achttien.

Wat de analist op een dinsdag daadwerkelijk doet, is eenvoudig. Open de SAFE, zoek de cap, zoek de discount, controleer de vorm (pre-money of post-money) en schrijf een regel in het memo: "zet om tegen X, verwatert Y%."

![Laptop, notitieboek met handgeschreven rekenwerk en rekenmachine op een analistenbureau](https://fdzlnqpwsaniezitwiuw.supabase.co/storage/v1/object/public/cms-media/accorata/2026-11/e63441-inline1.webp)

## De valuation cap bepaalt het plafond van je instapprijs

De cap is de hoogste bedrijfswaarde waartegen de SAFE omzet. Ligt de volgende ronde hoger, dan zet de SAFE toch om alsof het bedrijf de cap waard is. Dat is het hele voordeel van vroeg instappen.

Bij een post-money SAFE omvat de cap alle SAFE's en de nieuwe aandelen die uit de omzetting ontstaan. Het eigendom is daardoor een heldere deling: investering gedeeld door cap. Een SAFE van $500,000 op een post-money cap van $8M koopt 6.25% van het bedrijf, voordat de geprijsde ronde nieuw geld toevoegt.

Carta's data uit 2025 laat zien hoe centraal dit instrument is geworden. Amerikaanse startups op dat platform haalden in dat jaar $10.4B op via 50,316 SAFE's en converteerbare leningen. De post-money SAFE met alleen een cap bleef de standaard voor pre-seed ([Carta, State of Pre-Seed 2025](https://carta.com/data/state-of-pre-seed-2025/)). De mediane caps lagen rond $10M voor rondes van $250K tot $1M, en rond $15M voor rondes van $1M tot $2.5M.

Behandel die medianen als referentielijn, niet als oordeel. Een cap onder de mediaan voor de rondegrootte is een reden om te vragen waarom. Een cap die ver erboven ligt, betekent dat je een waardering van een geprijsde ronde koopt zonder de bescherming van de SAFE.

## De discount en de MFN-variant: wanneer er geen prijs is

De discount geeft de houder een percentage korting op de prijs die nieuwe investeerders betalen. Een discount van 20% op een Series A-prijs van $1.00 per aandeel zet om tegen $0.80. Bronnen noemen meestal 20 tot 30% als gebruikelijke bandbreedte.

Heeft een SAFE zowel een cap als een discount, dan kiest de houder de laagste omzetprijs. De standaardtemplate van YC biedt cap alleen, discount alleen of geen van beide. Een SAFE met beide is dus al een onderhandeld document. Laat het nakijken door een jurist.

Ons standpunt: de cap weegt zwaarder. Een discount werkt alleen als de volgende ronde dicht bij de cap of eronder geprijsd is. In een hete markt doet de cap het werk, en de discount is decoratie.

Een most-favoured-nation SAFE heeft geen cap en geen discount. Hij neemt de beste voorwaarden over van elke SAFE die het bedrijf later uitgeeft. Oprichters gebruiken hem soms voor de eerste, kleinste cheques, wanneer ze nog geen waardering kunnen verdedigen.

Voor de investeerder is een MFN een weddenschap op het oordeel van de volgende investeerder. Dat is prima voor een angel-cheque van $25,000. Sla hem over als leidend instrument in een ronde waarin je echt geld inlegt en een vaste instapprijs wilt.

![Twee lege leren stoelen tegenover elkaar aan een rustige vergadertafel](https://fdzlnqpwsaniezitwiuw.supabase.co/storage/v1/object/public/cms-media/accorata/2026-11/b1bddd-inline2.webp)

## Gestapelde SAFE's zijn waar analisten de draad kwijtraken

Oprichters halen zelden één SAFE op. Ze halen in maart een SAFE van $250,000 op, in juni een SAFE van $750,000 op een hogere cap, en daarna een staart van kleine cheques. Elke SAFE zet om tegen zijn eigen cap.

Hier is een uitgewerkt geval. Een bedrijf geeft $500,000 uit op een post-money cap van $8M en $1,000,000 op een post-money cap van $12M. De eerste zet om in 6.25%. De tweede zet om in 8.33%. Voordat de Series A-investeerder ook maar één dollar inlegt, bezitten de SAFE-houders samen 14.58%.

De oprichters voelen dat pas wanneer de Series A termsheet binnenkomt en de pro forma cap table hen ver onder hun verwachting laat zien. Jouw taak in de due diligence is dit getal vroeg uit te rekenen, op basis van de echte SAFE-stapel en niet op basis van de deck van de oprichter.

Hier verdient een cap table-tool zijn plaats. Carta en vergelijkbare platforms modelleren SAFE-omzettingsscenario's, maar je moet de invoer nog steeds controleren tegen de getekende documenten.

## Pre-money of post-money: controleer welke je vasthoudt

De oudere pre-money SAFE berekende het eigendom voordat andere SAFE's werden meegeteld. Elke nieuwe SAFE verwaterde daardoor ook vroegere SAFE-houders, naast de oprichters. De post-money variant loste dat op. Het percentage van een houder wordt bij ondertekening vastgelegd en kan door latere SAFE's niet verwateren.

Voor de investeerder geeft de post-money vorm zekerheid over het eigendom. Voor de oprichter maakt hij de kosten van elke extra SAFE expliciet. Dat is een voordeel. Het is ook de reden waarom vroege fondsen nu standaard post-money documenten vragen.

Controleer de vorm altijd op pagina één, en leg het antwoord vast in het memo. Een pre-money SAFE met een cap van $10M en een post-money SAFE met een cap van $10M zijn niet dezelfde deal. Als je ze in één spreadsheet mengt, ontstaan stille fouten.

## SAFE versus converteerbare lening: wat verandert er voor het fonds

Een converteerbare lening is schuld. Ze brengt rente op, meestal 4 tot 8%, en heeft een vervaldatum, meestal 18 tot 24 maanden later. Komt er binnen die termijn geen geprijsde ronde, dan kan de houder terugbetaling eisen of een verlenging onderhandelen.

De SAFE haalt beide druk weg. Dat helpt de oprichter. Voor het fonds betekent het dat je een instrument aanhoudt dat jaren onomgezet kan blijven, zonder rente als compensatie en zonder vervaldatum die een beslissing afdwingt.

Geen van beide instrumenten geeft zeggenschap. Je krijgt geen bestuurszetel, geen informatierechten en geen pro rata, tenzij je een side letter onderhandelt. Hangt je fondsthese af van follow-on rechten, vraag dan bij ondertekening om een pro rata side letter. Vragen in de Series A is te laat.

Een voorbeeld maakt het concreet. Een fonds dat $100,000 in een SAFE steekt en vijf jaar op een ronde wacht, verdient in die periode niets aan rente. Een converteerbare lening had in dezelfde jaren wel rente opgebouwd, maar ook een datum die om een beslissing vraagt.

## Wat je over een SAFE in het IC-memo zet

Houd het bij vier regels. Vorm en datum van het instrument. Cap en discount. De totale SAFE-stapel die openstaat, in dollars en als eigendomspercentage. En het geschatte eigendom na omzetting bij drie Series A-prijzen.

Voeg dan de regel toe die de meeste memo's overslaan: wat de SAFE je niet geeft. Geen governancerechten, geen liquidatievoorkeur vóór de omzetting en geen bescherming als het bedrijf wordt verkocht voor een geprijsde ronde. De eigen voorwaarden van de SAFE dekken een change of control, maar die zijn smaller dan de meeste mensen denken.

Tools helpen bij het zoeken naar deals. Harmonic en Dealroom tonen vroege rondes en Affinity legt de relatie vast, maar geen van hen leest een SAFE voor je. Het lezen blijft handwerk.

![Stapel opgevouwen documenten met een paperclip, potlood en koffiekopje](https://fdzlnqpwsaniezitwiuw.supabase.co/storage/v1/object/public/cms-media/accorata/2026-11/0ff3fc-inline3.webp)

## Vier vragen aan de oprichter, en waar deze gids stopt

Eerste vraag: hoeveel SAFE's staan er open, en tegen welke caps? Vraag om de getekende exemplaren, niet om een overzichtstabel. Oprichters vergeten de kleine, en de kleine zetten toch om.

Tweede vraag: is er een side letter met een andere houder? Een pro rata-recht dat aan één engel is toegekend, verandert de toewijzing die je in de Series A kunt verwachten.

Derde vraag: welke waardering verwacht de oprichter in de volgende ronde, en waarom? Ligt het antwoord ver boven de cap, dan incasseren de SAFE-houders een grote opwaardering en draagt de oprichter de verwatering. Ligt het eronder, dan doet de cap er niet toe en beslist de discount.

Vierde vraag: wat gebeurt er als het bedrijf nooit een geprijsde ronde haalt? Vaak is het eerlijke antwoord "niets", en de SAFE blijft liggen. Dat is acceptabel voor een positie van $50,000 als angel. Het past slecht bij een fonds dat posities moet waarderen en elk kwartaal aan LP's moet rapporteren.

Dit is een leeskader, geen juridisch advies. SAFE-templates verschillen per rechtsgebied, en Europese fondsen krijgen vaak vragen die het Amerikaanse template niet beantwoordt. Denk aan de vraag of een SAFE erkend wordt onder Zwitsers, Duits of Frans vennootschapsrecht, hoe hij omzet in lokale aandelenklassen, en wie de notariskosten draagt. Sommige Europese oprichters gebruiken daarom een lokale converteerbare lening of een op maat gemaakt instrument.

De Carta-cijfers dekken alleen Amerikaanse startups. Pas die medianen niet toe op een pre-seed in Zurich of Parijs zonder een lokale vergelijkbare.

Vraag toegang aan en bekijk een voorbeeldmemo om te zien hoe een beoordeelde deal eruitziet wanneer de SAFE-stapel al is gemodelleerd.

## FAQ

### Wat is een SAFE note startup?

Een contract waarin een investeerder nu geld geeft in ruil voor het recht op aandelen bij een latere geprijsde ronde. Het is geen schuld en heeft geen rente of vervaldatum.

### Wat is het verschil tussen een SAFE en een converteerbare lening?

Een converteerbare lening is schuld met rente en een vervaldatum. Een SAFE heeft geen van beide, en blijft dus langer onomgezet zonder dat er druk ontstaat.

### Wat betekent de valuation cap?

De cap is de hoogste bedrijfswaarde waartegen de SAFE omzet. Ligt de volgende ronde hoger, dan zet de SAFE om tegen de cap.

### Wat is een post-money SAFE?

Een variant waarbij de cap alle SAFE's en de nieuwe aandelen uit de omzetting omvat. Het eigendomspercentage ligt bij ondertekening vast en verwatert niet door latere SAFE's.

### Wat moet je in het IC-memo over een SAFE opnemen?

Vorm en datum, cap en discount, de totale SAFE-stapel met het eigendomspercentage, het geschatte eigendom na omzetting bij drie Series A-prijzen, en wat de SAFE niet geeft.